做好科技金融，既是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職責(zé)所在，也是其自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》），圍繞“加強(qiáng)對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)”提出了一系列有針對性的具體舉措。其中，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市居重要位置。

??標(biāo)準(zhǔn)多元包容

資本市場在分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，做好金融“五篇大文章”既是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職責(zé)所在，也是資本市場自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

“聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。包括：進(jìn)一步健全精準(zhǔn)識(shí)別科技型企業(yè)的制度機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市；完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則；優(yōu)化新股發(fā)行承銷機(jī)制，適時(shí)擴(kuò)大發(fā)行承銷制度試點(diǎn)適用范圍；多措并舉活躍并購重組市場，優(yōu)化并購重組估值、支付工具等機(jī)制安排；等等。”中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人周小舟就《實(shí)施意見》答記者問時(shí)表示。

近年來，中國證監(jiān)會(huì)深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，在做好金融“五篇大文章”方面持續(xù)加力，加快構(gòu)建多元包容的發(fā)行上市體系，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場功能作用，加大對科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。去年以來，中國證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)圍繞做好科技金融這篇文章，先后發(fā)布實(shí)施“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策文件，不斷完善支持科技創(chuàng)新的監(jiān)管體系和市場生態(tài)。

對于此前發(fā)布的一系列政策，《實(shí)施意見》表示，持續(xù)推動(dòng)《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》等措施落實(shí)落地。

上市標(biāo)準(zhǔn)革新或?qū)⑼黄埔酝詢衾麧櫈楹诵牡纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)，為前期投入大的科創(chuàng)行業(yè)打開上市通道。《實(shí)施意見》明確規(guī)定，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，同時(shí)將以更大力度支持新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)發(fā)行上市。

中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示：“股票市場更看重企業(yè)未來盈利能力，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市符合資本市場發(fā)展特點(diǎn)。”同時(shí)，他也指出未盈利企業(yè)上市對投資者提出了更高要求。投資者需要提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和研判能力，以適應(yīng)這類企業(yè)可能存在的較高不確定性。

支持科技型企業(yè)上市，既是完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容，也是提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵舉措。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示：“支持科技型企業(yè)上市有助于豐富資本市場的參與者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場活力和創(chuàng)新能力。這不僅能為科技型企業(yè)提供直接融資渠道，降低其融資成本，還能促進(jìn)資本向高成長性、高附加值的領(lǐng)域流動(dòng)，優(yōu)化資源配置效率。”

??澆灌科創(chuàng)之花

當(dāng)前，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入密集活躍期。我國要實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，必須構(gòu)建與科技創(chuàng)新需求相匹配的資本供給體系。“資本市場通過風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制，能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)提供持續(xù)的資金支持，加速科技成果轉(zhuǎn)化。我國資本市場需要制度適配，以更好地應(yīng)對全球科技競爭。”田利輝表示。

對于市場頗為關(guān)注的首次公開募股，《實(shí)施意見》明確表示將支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，并列明八大被重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)方向——新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技。

“新一代信息技術(shù)、人工智能等是新一輪科技革命的關(guān)鍵技術(shù)，代表了未來技術(shù)發(fā)展的主要方向，也是全球各國技術(shù)競爭的重要領(lǐng)域，需要較大的金融支持。”婁飛鵬表示，政策引導(dǎo)社會(huì)資本向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，有利于加速相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

一批處于關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)先后登陸A股市場，其中一些在上市后實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和跨越式發(fā)展，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，有效促進(jìn)了資本、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、人才的深度融合。周小舟介紹，截至目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比均超過九成，全市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司家數(shù)占比超過一半。

記者注意到，監(jiān)管在鼓勵(lì)未上市的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)登陸A股的同時(shí)，特別表示支持境外上市優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)回歸A股。田利輝表示：“有計(jì)劃在境外上市的企業(yè)，可關(guān)注政策對回歸A股流程的簡化；已在境外上市的企業(yè)，可評(píng)估A股二次上市的可能性，拓寬融資渠道。”

中小企業(yè)是推動(dòng)創(chuàng)新、促進(jìn)就業(yè)、改善民生的“生力軍”，專精特新企業(yè)是中小企業(yè)的“領(lǐng)頭羊”。記者注意到，各地紛紛出臺(tái)舉措，推動(dòng)資本持續(xù)“滴灌”專精特新企業(yè)。以湖南為例，2025年5月1日起，湖南省將施行《湖南省促進(jìn)金融支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展若干規(guī)定》，明確提出鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)通過首發(fā)上市、發(fā)行債券、再融資等方式融資。2023年湖南IPO上市企業(yè)7家，其中科創(chuàng)板有2家。其中，財(cái)信證券保薦湖南航天環(huán)宇通信科技股份有限公司登陸科創(chuàng)板，募集資金8.94億元。作為湖南省空天產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)商用大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，航天環(huán)宇首發(fā)上市募集資金主要用于“軍民兩用通信、測控與測試裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，接下來新上市企業(yè)中，科技企業(yè)占比大概率將進(jìn)一步加大，未來上市公司中的“含科量”將逐步提高，投資者有望獲得更多分享科技企業(yè)成長紅利的機(jī)會(huì)。

??優(yōu)化制度規(guī)則

科技型企業(yè)是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要力量。婁飛鵬表示，優(yōu)化科技型企業(yè)上市制度規(guī)則有助于引導(dǎo)更多資金投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，緩解科技創(chuàng)新企業(yè)的融資難題，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

新股發(fā)行承銷機(jī)制也將進(jìn)一步優(yōu)化。2024年6月，證監(jiān)會(huì)曾在“科創(chuàng)板八條”中提出，開展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)。《實(shí)施意見》明確，將動(dòng)態(tài)評(píng)估科創(chuàng)板深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)實(shí)施效果，并適時(shí)擴(kuò)大適用范圍。記者了解到，試點(diǎn)范圍可能向創(chuàng)業(yè)板或其他符合條件的新設(shè)板塊擴(kuò)展。“發(fā)行機(jī)制優(yōu)化及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)落地，有助于減少主觀判斷的空間，使審核過程更加透明公正、上市路徑更加快捷高效。”田利輝表示。

有上市需求的科技型企業(yè)需要選擇合適的上市板塊。田利輝認(rèn)為：“科創(chuàng)板適合擁有核心技術(shù)、處于快速成長期但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的高科技企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板適合具有一定規(guī)模且盈利能力較強(qiáng)的成長型企業(yè)；主板適合成熟穩(wěn)定、業(yè)績良好的大型企業(yè)；北交所適合早期融資需求迫切的企業(yè)。”

科技型企業(yè)普遍具有“輕資產(chǎn)、高研發(fā)、長周期”特點(diǎn)，傳統(tǒng)信貸模式難以滿足其融資需求。資本市場通過股票發(fā)行、再融資等工具，能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)降低融資成本，提供全生命周期的金融支持。

同樣在“科創(chuàng)板八條”中被首次提出的再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，有望迎來詳細(xì)落地規(guī)范。再融資儲(chǔ)架發(fā)行是指一次注冊、多次發(fā)行的再融資制度。簡而言之，證券發(fā)行人向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交注冊后，可以在之后的時(shí)間內(nèi)持續(xù)發(fā)行證券且無需重新提交注冊。《實(shí)施意見》明確，穩(wěn)步推動(dòng)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)落地見效、再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度發(fā)布實(shí)施。

此外，《實(shí)施意見》明確，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則。婁飛鵬認(rèn)為，針對研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代快等特點(diǎn)，科技型企業(yè)需在招股說明書中詳細(xì)披露核心技術(shù)進(jìn)展、競爭對手情況等，避免信息遺漏引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。這樣一方面能夠提升投資者保護(hù)，防范復(fù)雜技術(shù)術(shù)語誤導(dǎo)，形成可理解的商業(yè)價(jià)值描述；另一方面能夠更好地構(gòu)建市場信任，降低事中事后的監(jiān)管成本。

隨著一系列政策體系的實(shí)施，資本市場投資與融資的協(xié)調(diào)性顯著增強(qiáng)。各方預(yù)期改善，市場逐步形成“投資—回報(bào)”的良性循環(huán)。（記者 趙東宇 彭江）